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　　9月26日晚，半夏投資掌門人李蓓在微信公眾號發文，針對近期市場“老登股 ”和“小登股”的討論，發表了自己的看法。

　　紅星資本局注意到，“老登股”泛指白酒、地產等傳統板塊龍頭，“小登股 ”指AI等估值彈性較大的科技成長板塊，今年漲幅明顯。

　　對此，李蓓認為，市場不處于完全的理性秩序中，正是市場中不理性的成分，構成了市場的魅力所在。“如果調整好自己的心態，真的去理解市場，就不會怨恨和嫉妒，因為知道泡沫就是市場內涵的必然部分。”

　　李蓓稱，她采取的應對方法是買入中證500股指期貨，間接參與科技熱潮。“雖然今年的市場結構和風格并不在我所擅長的領域，我還是跑贏了滬深300。”

　　李蓓最新發文

　　談心態、市場和科技股

　　時隔3個多月，李蓓在“半夏投資”微信公眾號發文。繼6月初稱自己“錯過了小微盤，錯過了新消費、科技和創新藥 ”后，李蓓對近期市場頗為關注的“老登資產”和“小登資產”（即“老登股 ”“小登股”）表達了自己的看法。

　　紅星資本局注意到，“老登股”其實是指60后、70后投資者偏愛的傳統板塊龍頭，以白酒、地產、煤炭等為代表。對應的“小登股 ”，則指科技成長板塊，如AI、半導體、機器人等，景氣度高、估值彈性大，今年以來漲幅顯著。

　　李蓓認為，市場天生就不處于完全理性的秩序中，而是有時候貪婪，有時候恐懼，有時候有泡沫，有時候超調。

　　“我們能看到一些年紀比較大的，經歷過周期、比較理性的投資人，他會去公開質疑盈利的可持續性，質疑長期市場空間的可靠性，質疑估值水平的畸高。”李蓓稱：“但如果你調整好自己的心態，真的去理解市場。你就不會怨恨和嫉妒，因為你知道泡沫就是市場內涵的必然部分。”

　　在她看來，理解了泡沫的必然性和泡沫的難以駕馭，就能夠擺正自己的心態，既不過度追逐，也不試圖站在其對立面。

　　具體到本輪科技股熱潮，李蓓稱，自己不是科技專家，既不擅長選細分賽道，也不擅長選個股。而且賽道輪動較強，持有單一或少數賽道波動較大，超出了她能容忍的范圍。因此，她采取的方法是買入中證500股指期貨，也就是IC股指期貨，來間接參與科技熱潮。

　　她給出了四點理由：一是中證500的成分股中科技股含量比較高；二是中證500成分股同時含有多個細分賽道，指數波動相對較小，持倉體驗好；三是IC股指期貨有很強的流動性；四是IC股指期貨的年化比中證500指數本身增強約10% ，提供了下行保護。

　　她總結稱，“今年市場的結構和風格并不在我擅長的領域，我還是跑贏了滬深300 。 ”

　　紅星資本局查詢私募排排網看到，半夏投資旗下的產品多數未更新凈值，其中有業績展示的半夏宏觀對沖二期、半夏宏觀對沖三期、半夏平衡宏觀對沖三只產品，均由李蓓管理。截至9月19日，其最新凈值分別為2.6732、2.6711 、1.7453；后兩只基金公布了今年以來收益率，分別為15.95%、23.95%，均跑贏同期滬深300。

截圖自私募排排網

　　“老登股”跑不過“小登股”

　　林園卻稱買完后悔，“睡不著覺 ”

　　紅星資本局注意到，“老登股”起源于9月初，買方大佬、荒原投資董事長凌鵬發文質疑“中際旭創2027年的利潤將超過250億”的市場預測。對此，國盛證券研究所一名通信行業年輕分析師怒懟凌鵬：“買你的白酒去吧，老登。”

　　事實上，除了凌鵬、李蓓，多次公開看好白酒的林園投資董事長林園，近期也因買入科技股被網友戲稱“忍不住買小登股 ”。

　　李蓓在上文中稱，一位著名的“老登投資人”后悔買了科技股，“很痛苦，多少個晚上睡不著覺” ，這指的或許正是林園。

截圖自“半夏投資 ”微信公眾號

　　據財聯社報道，近期林園在參加財經論壇時，回答了“此前堅稱不碰科技股，現在還是買了”的問題。林園稱，其近期持有科創板股票實為被動操作，并非主動布局科技股領域，核心原因是上交所科創板新股申購存在市值要求。

　　林園還稱，投資科創板讓他備受煎熬。“搞了以后，對我來說也是很痛苦，我買了以后才后悔，把我折騰得多少個晚上都睡不著覺，因為我買了是不賣的。”

　　復盤9月26日的行情，AI算力、CPO、液冷服務器、芯片等為代表的“小登資產 ”集體大跌，而鋼鐵、石化、地產等板塊“老登資產”實現上漲。

　　Wind數據顯示，截至9月26日收盤，今年滬指累計上漲14.21% ，板塊分化顯著。SW通信設備、SW元件板塊年內漲幅高達95.45% 、91.96%，而SW鐵路公路、SW煤炭開采、SW白酒板塊下跌11.32% 、7.66%、7.50%，上演“小登股狂歡，老登股落寞”的行情。

　　中泰證券近期研報指出，當前科技仍為市場主線，且具備結構性的盈利亮點，疊加政策紅利覆蓋，科技類資產底部仍然牢固；但擁擠度已達高位，萬得科技大類指數成交額占全A比例最新值達46.4% ，位于自2023年至今的93.3%分位值；臨近三季度末，三季報業績關注度或逐漸抬升，可錨定科技大類中前期滯漲的盈利上修股進行高低切換。

　　（本文不構成任何投資建議，據此操作風險自擔）

　　紅星新聞記者蔣紫雯

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