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　　在鋼鐵行業整體下行的背景下，部分鋼鐵企業率先迎來復蘇。10月10日，山東鋼鐵發布的業績預告顯示，預計2025年前三季度經營業績持續向好，盈利能力顯著提升，實現利潤總額6.32億元左右，同比增長約21.96億元；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.40億元，同比增長約15.91億元；扣除非經常性損益的凈利潤1.38億元左右，同比增長約16.13億元。

　　今年以來，山東鋼鐵止虧增盈成效顯著，其半年報顯示，盡管上半年實現營業收入368.06億元，同比下降18.60%，但毛利率提升至6.02%，同比增加4.15個百分點，實現歸母凈利潤1252.58萬元，扭虧為盈。

　　鋼企盈利狀況改善，并非山東鋼鐵一家。期貨日報記者梳理上市鋼企半年報發現，今年以來，我國鋼鐵行業供需矛盾有所緩和，鋼材出口繼續強勁增長，上半年鋼鐵行業盈利能力整體回升，多家上市公司扭虧為盈或大幅減虧，如柳鋼股份、安陽鋼鐵、新鋼股份、中信特鋼等。

　　市場人士認為，上述現象是鋼企成本降低與風險管理共同作用的結果。當下，利用期貨工具避險和降本增效是鋼企度過“寒冬 ”的共同選擇。

　　營收普降，利潤反增

　　記者注意到，今年上半年，雖然大部分鋼企營收下降，但凈利潤卻扭虧為盈。據中鋼協數據，上半年重點統計鋼鐵企業營業收入同比下降5.79% ，利潤總額同比增長63.26% 。

　　“今年上半年，上市鋼企呈現‘利潤端頭部集中、成本紅利主導’的特點。寶鋼、中信特鋼、華菱鋼鐵合計占據行業超80%的利潤；華菱鋼鐵等企業的汽車鋼、電工鋼等高附加值鋼材占比提高，其溢價能力對沖了普鋼價格下跌的影響，并給上市鋼企帶來了更高的利潤。此外，上半年焦煤價格大幅下跌，導致焦炭等爐料價格走低，壓低了噸鋼成本，也導致上市鋼企利潤大幅好轉。”新湖期貨副總經理李強告訴記者。

　　上市鋼企營收下降，原因在于鋼價下跌，但不同鋼材品種受內需、進出口市場變化影響而有所不同。數據顯示，上半年，中國鋼材價格指數（CSPI）下跌7.09% 。以上海市場價格為例，上半年現貨主流規格螺紋鋼、熱卷、中板、冷軋及帶鋼價格的下跌幅度分別為7.92%、5.85%、3.24% 、17.03%和7.37%。

　　李強介紹，上半年上市鋼企呈現“利潤修復、營收疲軟”的分化局面：36家上市鋼企合計凈利潤為115.02億元，其中26家實現盈利，但多數企業營收同比下滑，主要原因是原料降價幅度遠大于成品鋼材價格的跌幅，為上市鋼企盈利改善創造了條件。

　　企業表現分化

　　從具體企業表現來看，行業分化明顯。柳鋼股份、廣大特材等鋼企凈利潤同比增速靠前。市場人士指出，這是上述企業及時調整自身產品及區域定位，并進行內部產品研發、管理結構優化的結果。

　　記者調查發現，柳鋼股份原先的生產主體在柳州，地處內陸，原料和陸路成本相比沿海地區較高。然而，隨著柳鋼股份的防城港基地建成投產，其將70%的產能轉移至此，原料及產品運輸成本均出現較大幅度的下降。此外，從柳鋼股份半年報可以看到，其管理和產品研發機制也有較大調整。在原有的冷軋、寬厚板、熱軋及棒線型材等一系列高質量產品的基礎上，柳鋼股份新開發出了橋梁結構鋼、鍍鋅雙相鋼等10個高附加值新產品，其中品種鋼創效20050萬元，利潤優勢尤為明顯。

　　廣大特材位于張家港，主要生產風電齒輪箱零部件與鑄件業務。上半年，新能源電力行業改革，風電、光伏行業迎來搶裝潮，助力其業務實現高增長。此外，廣大特材積極拓展工業齒輪、礦山機械齒輪、機器人等領域，豐富產品的應用場景，各類產品訂單飽滿。

　　然而，并非所有企業都表現亮眼。記者注意到，本鋼板材上半年虧損13.99億元，是上市鋼企中虧損最多的企業。釩鈦股份凈利潤同比下降245.15% ，虧損達1.99億元。

　　套期保值成為鋼企避險主要手段

　　以套保為目的進行衍生品投資，部分上市鋼企通過金融衍生業務損益與實貨盈虧對沖，有效降低了價格、匯率波動對其業績的影響。

　　具體來看，柳鋼股份、中南股份、酒鋼、凌鋼、杭鋼、山鋼股份、南鋼、華菱鋼鐵、友發集團等企業，在國內期貨交易所針對原燃料預期采購和鋼材產品計劃銷售進行套期保值，以規避生產經營中原料和鋼材價格波動的風險。由于海外業務拓展較快，久立特材、永興材料、常寶股份等企業則是以匯率風險管控為重點，通過遠期結售匯、外匯期權或掉期等業務對經營中的應收、應付外幣賬款或融資敞口進行套期保值，以此鎖定目標匯率，降低匯率波動對公司經營業績的影響，為公司出海保駕護航。

　　“今年上半年，在產能充沛、存量競爭、行業自律和貿易戰的背景下，雖然鋼價持續下跌，但原料端價格降幅更大，因此非常適合一些品種材的鋼企多接遠期鎖價訂單。此外，鋼企進行一些多單的買入套期保值，也會減輕現貨原料采購的資金壓力。”江蘇富實數據研究院院長蔡擁政表示，在鋼企利潤擴張期間，確定好敞口，對成材螺紋鋼、熱卷做庫存保值，也非常貼合鋼廠鎖定利潤的邏輯，還能規避外圍關稅、反傾銷等不利影響因素。

　　李強認為，今年上半年，上市鋼企運用遠期結售匯、期貨衍生品等工具對沖風險，是行業應對周期性波動的理性選擇與成熟標志，本質是通過金融工具將經營中不可控的價格、匯率風險轉化為可預期的成本。

　　在李強看來，套期保值對企業業績的核心價值在于“穩預期、控波動、守利潤 ”，主要體現在以下三個方面：一是穩定原材料成本。鋼企原材料成本占比超60%，鐵礦石、焦炭價格短期波動易直接侵蝕利潤，通過鐵礦石、焦煤期貨鎖價，可提前鎖定數月的采購成本。二是平滑外匯波動影響。出口占比高的鋼企更易受匯率波動沖擊，上半年人民幣對美元匯率的波動幅度是5.8% ，通過遠期結售匯來固定出口收匯匯率，可避免因匯率貶值導致收入縮水。三是增強業績的可預測性。套期保值雖然不直接提升盈利規模，但能減少成本、收入等突發波動，避免業績大起大落。

　　李強提醒，鋼企套期保值的核心是“對沖風險”而非“賺取差價”，需以真實經營需求為基礎，才能切實為業績筑牢“安全墊 ”，實現穿越原材料、匯率波動的周期，提升盈利韌性。

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