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　　在政策支持及各行各業快速響應下，A股“反內卷”研究熱度持續升溫。

　　過去一周，“反內卷 ”研究熱潮在金融行業全面鋪開。東方財富Choice數據顯示，過去一周（7月6日至7月12日），券商、期貨公司等機構共發布了176篇“反內卷”主題的研報，涵蓋策略、宏觀、鋼鐵、化石能源、電氣設備、建材、有色金屬、化工、養殖等多個行業。

　　在近期分析師路演中，“反內卷”也是妥妥的“C位 ” 。路演平臺顯示，近一周就有79場與“反內卷”主題相關的路演，其中僅7月13日排期就有近10場。

　　機構普遍認為，本輪“反內卷”站位更高，覆蓋面更廣，協同性更強。更有分析師指出，未來“反內卷 ”可能演繹成為市場下一階段的行情主線，包括鋰電、光伏、煤炭、鋼鐵、化工、能源、建材等板塊均有望受益。

　　機構：“反內卷”或成下階段市場主線

　　7月1日，中央財經委員會第六次會議召開，會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。隨后，“反內卷”在資本市場的關注度迅速升溫，研報數量不斷增加，過去一周，“反內卷”研報及路演數量大爆發，成為機構研究焦點。

　　申萬宏源首席經濟學家趙偉等人7月11日發布研報分析稱，本輪“反內卷 ”站位更高，覆蓋面更廣，協同性更強。地方政府（招商引資）、企業（過度投資、降價）、居民（日均工作時間增加）可能都在本輪“反內卷”的討論范疇中。并且，“內卷”領域民營經濟占比較高，因此本輪“反內卷 ”協同性或更強，更突出政策與市場機制配合。趙偉還提到，本輪“反內卷”更強調區域治理，明確將推動全國統一大市場建設列為核心任務。

　　東方財富證券首席策略官陳果認為，“反內卷”政策預期強化，短期難以證偽。預計未來一階段包括高層會議或做出更多“反內卷 ”政策部署。按效果由弱到強排序，可能采取的方式包括行業自律及價格監控，市場化主導、產能嚴控，并購重組等。

　　中信建投策略團隊認為，未來“反內卷”可能演繹成為市場下一階段的行情主線，預計會分為政策預期、“漲價潮”拉動、需求擴張三個階段進行演繹。重點看好“困境反轉 ”組合，其次看好“產能擴張”組合。

　　多個行業有望受益

　　當前“反內卷”政策下，哪些行業有望迎來改善乃至反轉？

　　根據陳果的梳理，主要受益板塊包括：一是中下游制造業的鋰電、光伏、風電、乘用車、造紙、醫療器械；二是服務業及消費領域的食品加工、快遞、小家電；三是資源材料領域的鋼鐵、水泥/玻璃、消費建材、化纖/農藥、能源金屬等；四是地產鏈上的廚電、家居等板塊。

　　中金公司認為，“反內卷 ”政策有望帶動盈利及市場表現改善，處于供給出清前期的行業或具有更大的改善空間。目前“反內卷”政策重點領域如鋼鐵、水泥、新能源汽車、鋰電池等供給側出清已較為充分，需求側提振及改善行業無序競爭或為未來主要影響因素；光伏設備、風電設備、基礎化工等仍待供給側進一步改善。

　　華泰證券研報稱，財報視角看，篩選固定資產周轉率、毛利率處于歷史低位、低HHI（赫芬達爾—赫希曼指數，用以衡量產業集中度）的行業，“內卷”壓力主要集中在煤炭、鋼鐵、化工、電力及新能源、機械、輕工等行業。其中，從現金流、資本開支等指標上看產能加速出清，且中觀景氣筑底或改善的品種包括：第一是煤炭，當前北方港口煤炭庫存、重點電廠煤炭庫存可用天數回落，煤價或企穩；第二是鋼鐵，當前主要鋼材毛利率回升，鋼材重點企業庫存、鐵水產量回落；第三是部分化工品，如化學制品、化學原料、農化制品等供需改善；第四是光伏，二季度搶裝帶動國內裝機增速回升，中游出口受歐洲市場拉動。

　　中信建投策略團隊提到，政策視角上，從當前各監管部門政策標題、行業龍頭動向來看，光伏、鋰電、汽車、鋼鐵、水泥、電商行業政策力度或將較強。

　　鋼鐵行業有望迎來底部反轉

　　不少機構關注到鋼鐵行業底部修復的機會。

　　中金公司認為，本輪鋼鐵供給側改革路徑正逐步清晰：一是產量根據效益環保等指標分級差異化調控，實現供給總量控制；二是推動行業兼并整合，提升集中度，改善行業無序競爭的格局；三是鼓勵鋼企產品結構跟隨制造業升級進一步高端化，避免同質化競爭。目前鋼鐵行業正處在大周期底部反轉的左側，看好行業盈利與估值逐步修復。

　　民生證券認為，在“反內卷”、超低排放改造、碳交易市場等政策的推動下，粗鋼供給有望進一步優化，疊加遠期鐵礦新增產能的逐步釋放，鋼企盈利能力有望修復。

　　信達證券認為，未來鋼鐵行業產業格局有望穩中趨好，疊加當前部分公司已經處于價值低估區域，現階段仍具結構性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優特鋼企業和成本管控力度強、具備規模效應的龍頭鋼企，未來存在估值修復的機會，維持行業“看好 ”評級。

　　光伏行業進入高質量發展階段

　　光伏也久違地站上市場“C位” 。近日，A股光伏產業鏈概念股爆發，光伏玻璃、光伏逆變器、光伏電源等細分板塊的龍頭連續多日上漲。過去一周（7月7日至11日），光伏指數大漲超5.5%。

　　中信證券認為，推動產業鏈價格回升是實現光伏行業“反內卷”的有效措施和重要的第一步，隨著行業回歸規范化有序競爭，以及潛在供給側改革政策逐步完善和落地，光伏基本面有望夯實，落后產能出清長效機制有望逐步規范和建立。產業鏈報價回升立竿見影，但要實現落后產能退出、光伏供給側重構并非朝夕之功，建議重點關注在光伏主產業鏈中，具備長期競爭力和量價回升彈性的龍頭公司。

　　國元證券認為，近期光伏行業“反內卷 ”行動已上升至最高戰略層面，行業積極信號持續醞釀，重點聚焦硅料環節的產能整合，同時強化產業鏈價格監管。當前行業處于周期底部，未來政策力度將成為影響行業走勢的關鍵變量。中長期來看，光伏行業將進入高質量發展階段，技術升級和市場格局優化將成為企業競爭的核心要素。

　　不過，近期有光伏板塊股票被機構下調評級。

　　交銀國際證券7月9日研報下調愛旭股份（600732.SH）至“中性” 。交銀國際證券認為，近期高層連續表態或預示光伏供給側將迎轉機。由于供給側改革預期提升光伏板塊估值，該機構將估值由14倍2026年市盈率上調至18倍，將目標價由此前12.85元/股上調至16.50元/股。不過，自交銀國際4月30日上調該股評級以來，公司股價漲幅達40% ，該機構認為目前估值吸引力有限，估值進一步提升有待實質性政策落地，因此下調評級。

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