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　　中信證券研報表示，2025年6月MLF維持超額續作，凈投放1180億元。當月MLF以及買斷式逆回購均維持了資金凈投放，實現了長端流動性的凈供給。6月存單利率中樞下行，多重價位中標機制下，不排除MLF中標利率下行的可能性。總量工具觀察期，維持流動性充裕訴求下，預計MLF、買斷式逆回購等常規流動性工具將維持凈投放。

　　全文如下

　　貨幣政策｜如何解讀6月MLF操作？

　　2025年6月MLF維持超額續作，凈投放1180億元。當月MLF以及買斷式逆回購均維持了資金凈投放，實現了長端流動性的凈供給。6月存單利率中樞下行，多重價位中標機制下，不排除MLF中標利率下行的可能性。總量工具觀察期，維持流動性充裕訴求下，預計MLF 、買斷式逆回購等常規流動性工具將維持凈投放。

　　▍事項：

　　2025年6月24日，央行發布中期借貸便利招標公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2025年6月25日（周三），中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展3000億元MLF操作，期限為1年期。當月共有1820億元MLF到期，操作落地后將實現1180億元的中長期流動性凈投放。操作落地后，MLF余額將為51500億元。

　　▍MLF延續凈投放，配合買斷式逆回購超額續作釋放長期流動性，呵護流動性充裕。

　　6月MLF凈投放1180億元，是今年以來的第四次凈投放，而資金凈投放規模低于5月的3750億元。6月3M 、6M買斷式逆回購分別在月初和月中操作并提前公布招標信息，兩次操作后實現共計2000億元資金凈投放。考慮到6月政府債發行壓力仍然存在，而相較于5月的降準資金，6月央行通過MLF與買斷式逆回購組合操作的方式對沖短期資金面壓力。總體上中長期流動性實現凈投放，央行維持資金面延續穩定偏松格局態度仍然明確。

　　▍6月存單利率中樞下行，多重價位中標機制下，不排除MLF中標利率下行的可能性。

　　3月以來MLF不再公布具體中標利率，且采取多重價位中標方式，其中標利率更多由金融機構當前負債成本整體水平決定。盡管本月逆回購利率維持不變，但在上月逆回購利率、存款利率下調的傳導影響，以及本月央行長端流動性供給充裕的影響下，商業銀行負債成本有所下行，1年期同業存單利率中樞從6月初1.7%附近下行至當前的1.64%附近。在多重價位中標的市場化定價機制下，不排除MLF中標利率伴隨存單利率進一步小幅下行的可能性。

　　▍總量工具觀察期，維持流動性充裕訴求下，預計MLF、買斷式逆回購等常規流動性工具將維持凈投放。

　　5月降息降準落地后，預計總量工具將在一段時間內暫歇增量；考慮到三季度政府債發行和前期流動性工具到期帶來的資金缺口規模不小，不排除央行延續維持MLF凈投放、買斷式逆回購凈投放的可能性。但從當前節奏來看，預計央行仍將以靈活公開市場操作對沖擾動，在維持流動性合理充裕的同時，加強對市場預期的引導，政策重心更多向優化結構、增強傳導效率傾斜。往后看，關稅暫緩期截止日期臨近，未來外需端沖擊落地階段，不排除央行總量工具重啟的可能性。

　　▍風險因素：

　　貨幣政策超預期、流動性波動超預期。

（文章來源：界面新聞）

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