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　　“貴州茅臺公司正由高速增長向高質量發展轉型。在這個過程中，市值管理是重中之重。 ”11月6日，貴州茅臺召開2025年第三季度業績說明會，針對“市值管理”等市場敏感話題和關切焦點，貴州茅臺高管層與投資者進行了深入互動，并給予答復。

　　回應業績下滑：維護渠道韌性與市場穩定

　　除了市值管理問題，貴州茅臺2025年第三季度業績說明會上，針對業績問題，也不乏“辣味”的提問。

　　“公司三季度業績下滑是什么原因？ ”

　　“公司業績與年度目標差距較大，如何應對？”

　　“茅臺如何看待今年三季度白酒集體加速下滑的表現？”

　　“白酒行業明年是否能反彈？”……

　　對此，貴州茅臺董事（代行總經理職責）王莉回應稱，當前，白酒行業正經歷周期性調整，渠道庫存普遍承壓，增長速度大幅放緩，集中度加劇提升，行業已進入存量競爭時代。面對消費場景缺失、消費習慣變化、商業模式不適配等問題，整個行業正處于轉型的重要時期。

　　王莉判斷，本輪行業調整，是外部環境變化與內部適配不足共同作用的結果，雖然面臨諸多困難和挑戰，但也是行業再出發、再創新、再轉型，更好適配市場、對接需求、促進發展的好機會。“面對消費場景缺失、消費習慣變化、商業模式不適配等問題，整個行業正處于轉型的重要時期。公司董事會和經營班子一定會全力以赴、實事求是、科學謀劃，在充分尊重市場規律的前提下，以市場需求為驅動，維護渠道韌性與市場穩定。 ”

　　針對投資者提出“茅臺1935酒在2025年三季度交易量及交易額兩方面有怎樣的變化”的問題，王莉回應稱，茅臺1935酒，在9月、10月終端動銷環比、同比都有明顯增長。臨近年底，貴州茅臺已制定針對性的市場政策，充分抓住9月、10月動銷帶來的機遇，進一步圍繞消費者的“事業”與“生活 ” ，促進場景轉型，提升服務體驗，加大市場開拓。

　　回應批價下行：建立科學投放體系

　　“目前經銷商普遍庫存周期多少天？批價還在下行，未來怎么進行預期管理？”有投資者問到。

　　貴州茅臺副總經理、財務總監、董事會秘書蔣焰表示，茅臺酒方面，自4月起，建立了終端動銷為驅動的科學投放體系，實現了產品的科學和精準投放，當前飛天茅臺酒渠道存銷比處于良性水平，精品等其他茅臺酒產品處于相對合理水平。

　　系列酒方面，渠道承壓面臨一定挑戰。前期，通過一系列市場政策，當前茅臺1935酒渠道存銷比處于相對健康的水平，其他系列酒產品渠道存銷比也在下降。蔣焰說：“我們將繼續推出一系列的市場政策支持，推動消費端動銷。”

　　針對投資者關于“第四季度，貴州茅臺業績可能還會下降 ”的擔憂，王莉回應稱，四季度，貴州茅臺將充分尊重市場規律，以市場有序、穩定為重點，延續“穩”的勢頭。

　　系列酒方面，基于行業共同面臨的消費場景缺失、渠道承壓相對較大等問題，“我們會緊盯市場形勢，通過政策激勵促進終端動銷，依托動銷情況優化投放，紓解渠道壓力，維護渠道韌性。”王莉說。

　　針對“回流酒 ”現象，貴州茅臺強化了市場管控、加大了整治力度，暫停了部分渠道的供貨。“但‘三步走’的國際化戰略沒有變，當前重點是維護市場的健康、穩定、韌性。公司將充分尊重市場規律，以市場需求為驅動，以消費者為中心，著力推動‘三個轉型’‘三端變革’，以自身確定性應對行業不確定性，切實保障市場、渠道的長期穩定向好。”王莉說。

　　此外，茅臺管理層明確，公司決定在盈余公積達到股本的50%后，每年仍計提法定盈余公積，主要是為了應對未來經營風險，提升公司抗風險能力，增強熨平行業周期實力，為茅臺高質量、可持續發展構建更為堅實的基礎。

　　回應市值管理：是重中之重

　　“下一步，貴州茅臺在市值管理有什么打算？”

　　對此，蔣焰表示，公司正由高速增長向高質量發展轉型。“在這個過程中，市值管理是重中之重。 ”

　　蔣焰進一步表示，目前，公司已經逐步構建完善包括現金分紅、股份回購、控股股東增持、信息披露強化、常態化投資者交流、ESG管理等多維市值管理體系，旨在通過一系列扎實舉措，持續提升公司價值，讓廣大股東能在茅臺的高質量發展中實實在在受益。

　　中國酒業獨立評論人肖竹青在接受上證報記者采訪時表示，貴州茅臺作為白酒行業的風向標，高頻出現的市值管理問題，也可以影射出投資者對中國酒業市場投資價值的思考。“從本次業績會的線上提問來看，同樣可以感受到在白酒行業深度調整的當下，投資者們的情緒波動。”

　　事實上，針對市值管理，貴州茅臺已“重金”出手，打出“組合拳”——11月5日晚間，貴州茅臺“多箭齊發 ”，披露2025年中期利潤分配方案及新一輪股份回購計劃等。

　　根據公告，貴州茅臺擬向全體股東每股派發現金紅利23.957元（含稅）。截至2025年9月30日，公司總股本為12.52億股，以此計算，合計擬派發現金紅利300.01億元（含稅）。

　　與中期分紅同步推出的，還有大手筆的注銷式回購計劃。貴州茅臺公告，本次回購資金總額上限為30億元，回購價格上限設定為1887.63元/股。

　　貴州茅臺控股股東，也同步“出手”。根據公告，公司控股股東中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司計劃在6個月內繼續增持，總額在30億元至33億元之間。

　　肖竹青告訴記者：“股票價格受到政策面、技術面、情緒面、資金面的影響，眼前的業績和未來預期都會影響投資人對貴州茅臺的估值。現已推出的‘高分紅+回購注銷’足矣讓廣大投資人感受到貴州茅臺股份有限公司實控人和管理層對未來可持續發展的決心和信心，這種決心和信心足夠激發機構投資人和個人投資者對貴州茅臺未來發展的良好預期。”

　　11月6日，貴州茅臺股價上漲1.06% ，報1435.13元/股，總市值達1.8萬億元。

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