股市的爆發(fā)顯然給債市帶來(lái)了壓力！
今早 ，上證指數(shù)一度站上3740點(diǎn) ，日內(nèi)漲超1%，刷新2015年8月21日以來(lái)的最高點(diǎn)，創(chuàng)近十年新高 。創(chuàng)業(yè)板指勁升3%并站上2600點(diǎn) ，年內(nèi)漲幅超20% 。
然而 ，債市跌幅卻相當(dāng)大，30年期國(guó)債期貨跌幅擴(kuò)大至1%以上 ，10年期國(guó)債期貨跌0.3%；30年期國(guó)債活躍期2500002收益率升幅擴(kuò)大至3.35bp ，報(bào)2.0275%。
在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，財(cái)政部突然發(fā)布消息稱 ，為支持國(guó)債做市 ，提高國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線 ，財(cái)政部決定開展國(guó)債做市支持操作。
那么 ，影響究竟又有多大？
集體異動(dòng)
今日早盤，權(quán)益與債券形成了鮮明對(duì)比 。權(quán)益集體拉升 ，國(guó)債卻全線殺跌 。根據(jù)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) ，截至10時(shí)34分，A股市值總和突破100萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高 ，這也是A股歷史上首次突破100萬(wàn)億元大關(guān)。
指數(shù)方面 ，上證指數(shù)一度站上3740點(diǎn)，日內(nèi)漲超1% ，刷新2015年8月21日以來(lái)的最高點(diǎn) ，創(chuàng)近十年新高 。深證成指持續(xù)走強(qiáng)，截至收盤漲至11896.38點(diǎn) ，突破2024年10月8日的高點(diǎn) ，為2023年4月19日以來(lái)的新高 。
另一方面，國(guó)債市場(chǎng)卻集體走弱。8月18日 ，30年期國(guó)債期貨跌幅一度擴(kuò)大至1.08% ，續(xù)創(chuàng)逾四個(gè)月新低 。10年期國(guó)債期貨下跌0.3%，五年期國(guó)債期貨下跌0.2% ，二年期國(guó)債期貨亦全線下跌 。
在這關(guān)鍵時(shí)刻 ，財(cái)政部突然出手：為支持國(guó)債做市，提高國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線 ，財(cái)政部決定開展國(guó)債做市支持操作。操作方向是：隨賣 。
誰(shuí)在買股票？
那么 ，究竟是誰(shuí)在買股票？持續(xù)性幾何？
自去年9月至今年6月，A股呈現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)四個(gè)月的趨勢(shì)性上漲 ，滬指突破3674點(diǎn) 、3700點(diǎn)等關(guān)鍵關(guān)口 ，成交額站上2萬(wàn)億元 。游資活躍度創(chuàng)年內(nèi)新高，杠桿資金持續(xù)凈流入 ，私募倉(cāng)位提升 ，量化與主觀多頭產(chǎn)品均表現(xiàn)優(yōu)異，顯示活躍資金是本輪行情的主要驅(qū)動(dòng)力。
東吳證券認(rèn)為 ，盡管居民存款與A股總市值的比值處于高位 ，且下半年存款與理財(cái)?shù)狡诟叻鍖⒅?，但散戶直接參與股市的熱情仍不高 。新開戶數(shù)量未明顯放量 ，場(chǎng)內(nèi)資金流入力度較一季度偏弱 ，ETF持續(xù)凈贖回，顯示散戶對(duì)“牛市 ”屬性尚未完全確認(rèn)，整體“畏高 ”情緒較重 。
弱美元周期下 ，外資已由凈減持轉(zhuǎn)為凈增持 ，未來(lái)有望持續(xù)流入。保險(xiǎn)資金一季度運(yùn)用余額環(huán)比增長(zhǎng)5%，且長(zhǎng)期投資試點(diǎn)推進(jìn) ，預(yù)計(jì)4000多億元將投向股市。政策底 、資產(chǎn)荒與美元降息周期三重邏輯未變 ，F(xiàn)OMO資金將逐步入場(chǎng)，為市場(chǎng)提供增量流動(dòng)性 。
不過(guò) ，據(jù)券商中國(guó)記者了解 ，近期散戶討論股票的現(xiàn)象明顯增多，而且申購(gòu)基金的人也逐步增加 。這可能意味著 ，散戶參與市場(chǎng)的熱情正在上升。
債市壓力幾何？
那么 ，股市的上漲對(duì)債市的壓力究竟有多大？
華源證券認(rèn)為，股市對(duì)債市的擾動(dòng)是階段性的 ，債市最終取決于經(jīng)濟(jì)基本面 。近期債市回調(diào)源于債基及券商自營(yíng)系統(tǒng)性主動(dòng)降久期 ，與贖回及經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)關(guān) 。
從銀行間市場(chǎng)利率債二級(jí)交易來(lái)看，7月21日—8月15日，券商自營(yíng)凈賣出2527億元 ，其中 ，剩余期限20年以上504億元；公募基金（不含貨幣基金）凈賣出利率債2614億元，其中 ，20年以上的639億元。與此同時(shí) ，農(nóng)商行及險(xiǎn)資大幅凈買入超長(zhǎng)利率債 。
截至2025年7月末，銀行自營(yíng)持有債券規(guī)模達(dá)99萬(wàn)億元 ，占中國(guó)債市總規(guī)模的52% 。股市對(duì)債市資金的分流體現(xiàn)為股票牛市里靈活配置基金、年金及險(xiǎn)資等可能適度提升股票投資比例而降低債券投資比例。作為債市最大的配置力量 ，銀行自營(yíng)不能投資股票 。
此外，理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)源于替代存款 ，實(shí)際來(lái)看 ，受股市影響很小 。5月份定期存款利率明顯下調(diào)利于理財(cái)規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。股市行情會(huì)階段性影響債市投資者的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，對(duì)債市短期影響較明顯 。不過(guò) ，債市走勢(shì)最終取決于經(jīng)濟(jì)基本面 ，會(huì)緩慢與股市行情脫鉤 。
（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）
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