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界面新聞?dòng)浾?| 龍力

開(kāi)年以來(lái) ，私募“掃貨 ”首發(fā)ETF的熱情持續(xù)高漲。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，今年以來(lái)開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)的ETF基金中共有25只產(chǎn)品的前十大持有人中出現(xiàn)了私募的“身影” ，累計(jì)持有份額高達(dá)5.79億份。

私募熱衷于認(rèn)購(gòu)新發(fā)ETF并不是什么“新鮮事”。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年就有130家私募證券基金管理人旗下產(chǎn)品出現(xiàn)在當(dāng)年新發(fā)的124只ETF前十大持有人名單中，合計(jì)持有份額達(dá)33.60億份。

融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜認(rèn)為，ETF受到私募基金青睞的主要原因在于其風(fēng)險(xiǎn)分散、流動(dòng)性強(qiáng) 、成本低廉等獨(dú)特的投資優(yōu)勢(shì)與私募基金的投資需求高度契合。

從投資策略來(lái)看，李春瑜認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)更傾向于選擇覆蓋廣泛市場(chǎng)、具有高增長(zhǎng)潛力以及特定行業(yè)主題的ETF。這類(lèi)ETF不僅是私募研究和投資觀點(diǎn)的具象化表達(dá)，更是其把握市場(chǎng)機(jī)遇、實(shí)現(xiàn)超額收益的重要工具。通過(guò)精準(zhǔn)配置這類(lèi)ETF ，私募基金能夠更好地捕捉市場(chǎng)趨勢(shì)，優(yōu)化投資組合表現(xiàn) 。

界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，今年，上證科創(chuàng)板綜合ETF最為“吸金 ”，共有12只相關(guān)產(chǎn)品被私募持倉(cāng)，累計(jì)持有份額為3.1億份，占年內(nèi)私募持倉(cāng)新發(fā)ETF總份額的比例為53.6%。另有招商利安新興亞洲精選ETF（520580.OF）單只產(chǎn)品被私募持倉(cāng)8653.23萬(wàn)份，2只上證180ETF累計(jì)被私募持倉(cāng)8100萬(wàn)份，4只創(chuàng)業(yè)板50ETF也累計(jì)被私募持倉(cāng)4958.27萬(wàn)份。

表格：今年以來(lái)開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)且前十大持有人中包含私募產(chǎn)品的ETF名單
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 、界面新聞?wù)恚ń刂?月6日）

知名私募鑄鋒資產(chǎn)旗下產(chǎn)品共出現(xiàn)在6只年內(nèi)開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)的ETF前十大持有人之列，累計(jì)的持有份額達(dá)1.25億份，不管是持倉(cāng)產(chǎn)品數(shù)量還是累計(jì)持倉(cāng)份額均在納入統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的私募中排名居首。

具體來(lái)看，華夏和匯添富上證科創(chuàng)板綜合ETF（589000.OF、589080.OF）的前十大持有人中均有2只鑄鋒資產(chǎn)的產(chǎn)品上榜，鵬華和南方上證科創(chuàng)板綜合ETF（589680.OF、589660.OF）前十大持有人中分別有1只該公司旗下產(chǎn)品。此外，鑄鋒資產(chǎn)旗下產(chǎn)品還出現(xiàn)在華泰柏瑞創(chuàng)業(yè)板50ETF（159383.OF）和廣發(fā)上證科創(chuàng)板人工智能ETF（588760.OF）的前十大持有人中。

上海眾壹資產(chǎn)旗下產(chǎn)品也出現(xiàn)在4只年內(nèi)開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)的ETF前十大持有人中，累計(jì)持有份額為6800萬(wàn)份。其中，公司的兩只產(chǎn)品同框出現(xiàn)在南方上證科創(chuàng)板綜ETF前十大持有人中，合計(jì)持倉(cāng)2800萬(wàn)份，還有一只產(chǎn)品持倉(cāng)天弘上證科創(chuàng)板綜合ETF（589860.OF）500萬(wàn)份，同時(shí)持倉(cāng)銀華上證180ETF（530800.OF）和平安上證180ETF（530280.OF）2500萬(wàn)份和1000萬(wàn)份。

上海寧苑資產(chǎn)僅出現(xiàn)在招商利安新興亞洲精選ETF一只產(chǎn)品的前十大持有人中，不過(guò)公司旗下產(chǎn)品“寧苑沛華穩(wěn)定增長(zhǎng)一號(hào)”持倉(cāng)該ETF的份額高達(dá)4859.95萬(wàn)份，為單一私募產(chǎn)品持倉(cāng)單只ETF份額之最。上海以太投資旗下的“以太投資優(yōu)選1號(hào)”亦在招商利安新興亞洲精選ETF前十大持有人中占有一席之地，并且持倉(cāng)份額也高達(dá)2335.28萬(wàn)份。

此外，上海秉昊私募、前海千惠資產(chǎn) 、太和致遠(yuǎn)私募、北京和正私募等公司旗下產(chǎn)品持倉(cāng)年內(nèi)開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)的ETF產(chǎn)品的累計(jì)份額也都不少于2000萬(wàn)份。

其中，前海千惠資產(chǎn)是管理規(guī)模超過(guò)50億元的頭部私募中持倉(cāng)相關(guān)ETF份額最多的私募公司，萬(wàn)方私募、思勰投資、大樸資產(chǎn)等頭部私募的持倉(cāng)份額也分別達(dá)1380.07萬(wàn)份、1108.01萬(wàn)份和950萬(wàn)份。

表格：今年以來(lái)開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)的ETF產(chǎn)品前十大持有人中私募持倉(cāng)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、界面新聞?wù)恚ń刂?月6日）

一般而言，私募基金配置ETF除了可以參與首發(fā)認(rèn)購(gòu)以外，還可以選擇從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)，這兩種方式各自有著哪些優(yōu)劣勢(shì)？

李春瑜表示，首發(fā)認(rèn)購(gòu)ETF的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是ETF的申購(gòu)和贖回機(jī)制高度透明，投資者能夠清晰地了解ETF的投資組合構(gòu)成及凈值變動(dòng)情況，這有助于其做出更為明智的投資決策；二是由于ETF在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格可能存在折溢價(jià)現(xiàn)象，這為投資者提供了潛在的套利機(jī)會(huì) ，有助于提升投資收益。

不過(guò)，首發(fā)認(rèn)購(gòu)ETF也存在一些劣勢(shì)。首先，一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)流程相對(duì)復(fù)雜，投資者需要按照申贖清單的具體要求進(jìn)行操作，這在一定程度上增加了操作的繁瑣性。其次，ETF從成立到上市通常需要半個(gè)月左右的時(shí)間，這期間投資者無(wú)法進(jìn)行交易，可能錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)會(huì)。最后，盡管最低認(rèn)購(gòu)份額較低，但部分ETF仍對(duì)投資者的資金量或股票組合提出了一定要求，這可能限制了一些投資者的參與。

李春瑜表示，相比之下，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)ETF的話(huà) ，投資者只需開(kāi)立證券賬戶(hù)并通過(guò)證券交易軟件即可實(shí)時(shí)下單完成交易，操作流程簡(jiǎn)單高效，而且還可以隨時(shí)買(mǎi)賣(mài) ，靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。不過(guò)，二級(jí)市場(chǎng)的交易涉及印花稅、傭金等費(fèi)用，這些費(fèi)用相比一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)和贖回費(fèi)用較高，可能增加投資者的交易成本，二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格還可能受到市場(chǎng)供求關(guān)系等多種因素的影響，出現(xiàn)折溢價(jià)現(xiàn)象，從而對(duì)投資者的收益產(chǎn)生一定影響。

值得一提的是，除了基于自身資產(chǎn)配置需求以及上述兩種購(gòu)買(mǎi)方式的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行投資決策以外，部分私募基金作為“幫忙資金”參與認(rèn)購(gòu)首發(fā)ETF的情況，近期也引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

界面新聞從知情人士處了解到，除發(fā)起式外，公募基金由于有2億元的成立門(mén)檻要求，部分產(chǎn)品在募集的時(shí)候找一些“幫忙資金 ”的情況確實(shí)存在，一般來(lái)說(shuō)也會(huì)支付一定的費(fèi)用，不過(guò)具體的交易對(duì)價(jià)并不固定。

針對(duì)這一情況，安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖指出，對(duì)于私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通過(guò)充當(dāng)幫忙資金獲取報(bào)酬，短期內(nèi)可增加收入，還可以與公募借此建立起合作關(guān)系，雙方后續(xù)可在投研、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面開(kāi)展交流，實(shí)現(xiàn)資源共享。

但是如果私募純粹為獲取報(bào)酬而忽視自身投資策略和風(fēng)險(xiǎn)承受能力去大量認(rèn)購(gòu)首發(fā)ETF ，可能導(dǎo)致資金錯(cuò)配。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)，私募所投資的ETF業(yè)績(jī)不佳，不僅會(huì)損害私募投資者利益，還可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。若私募充當(dāng)幫忙資金的行為被曝光，可能引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑其專(zhuān)業(yè)性和獨(dú)立性，影響私募機(jī)構(gòu)的品牌形象和客戶(hù)信任度。

劉巖還同時(shí)指出，幫忙資金通常具有“快進(jìn)快出”的特點(diǎn) ，這可能導(dǎo)致ETF產(chǎn)品的規(guī)模在短期內(nèi)急劇變化，進(jìn)而影響其流動(dòng)性。如果幫忙資金在ETF上市后立即撤離，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致ETF價(jià)格下跌，甚至可能出現(xiàn)破發(fā)的情況。如果基金經(jīng)理已按照預(yù)期規(guī)模構(gòu)建投資組合，幫忙資金的撤出可能迫使基金經(jīng)理調(diào)整投資策略，進(jìn)而影響投資收益。這種“快進(jìn)快出”的行為不符合公募基金倡導(dǎo)的“長(zhǎng)線長(zhǎng)投 ”理念，會(huì)極大地削弱投資者對(duì)ETF產(chǎn)品的信任，尤其是對(duì)于那些頻繁出現(xiàn)幫忙資金撤離的產(chǎn)品。

如果這種幫忙行為演變成不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段，部分公募基金過(guò)度依賴(lài)私募 “幫忙”，而非依靠產(chǎn)品自身吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，不利于行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。此外，監(jiān)管方面若對(duì)私募 “幫忙基金”行為缺乏有效規(guī)范，可能滋生內(nèi)幕交易、利益輸送等違法違規(guī)行為，破壞市場(chǎng)公平公正。

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