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　　本周滬指上漲0.11% ，深證成指上漲0.67%，創業板指上漲0.50%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

　　華金策略：慢牛走勢和科技主線不變逢低配置科技成長和部分周期

　　基本面角度，風險偏好可能上升，流動性維持寬松，短期調整可能結束，繼續慢牛走勢。（1）復盤歷史，牛市中高位小幅調整后繼續上漲的核心驅動因素是積極的政策和外部事件、流動性寬松等，基本面的影響相對有限。（2）當前來看，A股短期調整可能結束，慢牛繼續。一是風險偏好短期可能上升：首先，四中全會強調“十五五 ”時期要以經濟建設為中心，堅決完成今年全年社會發展目標，短期政策發力預期可能提升；其次，中美經貿磋商即將開啟，短期中美貿易摩擦可能邊際緩和。二是短期流動性可能進一步寬松：首先，宏觀流動性上，美聯儲月底大概率降息，國內央行也可能加大資金投放力度；其次，微觀資金上，短期市場情緒可能改善，融資、外資、新發基金流入均可能上升。三是短期經濟和盈利延續修復趨勢。

　　中信策略：關鍵點位后應如何應對？

　　同樣是4000點，當前的指數成色明顯優于2015年同期，且估值水平顯著低于當時，并無必要過度關注指數點位本身。隨著四中全會結束、中美會談取得階段性成果、三季報披露完畢，往后看，結構性機會仍存，擇時重要性有限，建議圍繞傳統制造業的提質升級、中企出海、端側AI三個方向繼續布局，短期可以關注三季報后出現的幾個階段性超跌反彈線索。我們觀察到，三季報后一些板塊出現了新的交易線索：①白酒板塊開始正式經歷利潤表的全面調整，但是周五（10月31日）股價已經基本不再下跌；②軟件板塊降本增效仍在繼續，出現了不少利潤增速現拐點、扭虧為盈的公司，作為TMT中的滯漲板塊可能會吸引一些資金關注；③創新藥在經歷了過去3個月的調整后，11月一些代表性企業將會公布重磅臨床數據，可能成為支撐板塊部分優質公司的因素。上述線索可能比紅利更適合作為“高切低”的方向。

　　銀河策略：“十五五”方向明晰短期輪動不改向好趨勢

　　從外部環境來看，中美經貿磋商取得階段性成果，直接緩解市場對外部不確定性的擔憂。從國內來看，“十五五”規劃《建議》稿強調高質量發展與科技自立自強，要求提升宏觀經濟治理效能。后續宏觀政策有望持續加力，為A股市場營造良好的政策環境，也為資本市場注入穩定的長期預期。同時，證監會主席吳清在《<中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議>輔導讀本》上發表署名文章，明確“十五五 ”時期提高資本市場制度包容性、適應性的重點任務舉措，夯實市場長期穩健運行基礎。疊加上市公司三季報展現出基本面韌性，市場向好趨勢不改。短期來看，11月正值政策與業績空窗期，市場輪動速度或將加快。

　　申萬宏源策略：再談“牛市不怕等”

　　上證綜指觸及4000點之后怎么看？9月初以來，上證綜指總體處于窄幅震蕩市中。這背后是，科技成長行情來到了長期性價比并不具備顯著吸引力的區域，市場對本輪科技引領行情的后續持續時間和幅度預期不高。能夠觸發A股向上突破的因素還需要等待，短期窄幅震蕩波段仍在延續。結構上，PPI同比回升的交易，短期賺錢效應已處于相對高位，性價比已降低。而科技成長9月初開始賺錢效應收縮，10月初機構重倉的科技龍頭完成調整，10月底有效反彈。短期，基本面方面，電子和通信在三季報高預期下，低于預期，而計算機和傳媒在合理預期下，好于預期。短期性價比方面，成長相對價值和周期仍處于高性價比狀態。我們依然認為，后續反彈行情，更可能來自于科技成長累積催化。A股有效反彈行情，需以科技成長領漲的特征不變。

　　興證策略：兩條思路布局年末行情

　　當前市場上圍繞“高低切”的討論，大多集中在年末資金止盈等因素，但我們認為，本質上在于年末投資者景氣視角切換驅動的估值重構行情。隨著10月三季報披露結束、市場基本定價完當年景氣后，將進入一段數據空窗期，因此市場通常會將視角切換至來年，基于景氣預期進行估值調整，由此引發的年末估值重構行情。隨著年末市場提前搶跑定價下一年景氣，景氣預期變得更加重要，而當期景氣對股價的影響減弱。復盤自2016年以來的年末行情（11-12月），從后驗視角來看，各行業表現排名與其下一年業績增速呈現較強的正相關，而與當期的業績增速相關性較弱、甚至呈現負相關。從這個角度來看，投資者往往在年底尋找下一年景氣更占優的行業提前進行布局，核心是尋找下一年強者恒強或者困境反轉的方向。

　　廣發策略：11月“反基本面 ”和“遠期博弈”

　　市場的季節特征，可以總結為：4-10月“炒現實”（定價當期基本面），11月-次年3月“炒預期 ”（提前布局低位、低估且盈利有回升預期的板塊）。其中，每年的4月和11月是兩個關鍵的時間點，4月之后市場的基本面定價權重顯著提升，11月之后當期基本面的影響開始弱化，與此同時，市場開始挖掘低位低估的方向，布局來年。11月的市場漲跌與基本面相關性最弱，甚至有一定的負相關性，呈現出“反基本面”和“遠期博弈”的特征。

　　國金策略：“泡沫 ”是否存在難以判斷機會與風險并存

　　過去一段時間高景氣的稀缺性使得市場投資者的關注度集中于AI本身，公募對于TMT行業的配比也達到了歷史新高。但隨著季報披露，原有的高景氣出現了松動，更多領域的景氣度恢復也正在出現，這是未來市場繼續再均衡的基石。誠然我們當前也無法判斷AI是否真的見頂，但比這個問題更為重要的是：隨著GDP增長＞企業盈利增長的不等式被扭轉，AI以外還有更多選擇與答案。未來市場機會與風險并存，價值之光并不會照耀靜止之處。

　　中泰策略：中美經貿磋商利好落地后的市場變化

　　本周國內改革政策持續推進與外部環境持續改善釋放雙重利好，成為市場信心恢復的重要支撐力量。未來政策與市場主線預計將繼續圍繞“大國博弈”這一核心邏輯展開，利好國內及全球資產主線趨勢的持續演繹。地緣博弈深化主線：黃金、軍工、稀土與有色金屬、電力與核電設備、軍民兩用技術等方向；科技博弈強化主線：AI軍備競賽帶動機器人、互聯網龍頭、端側AI等板塊；供應鏈重構主線：電力設備、多晶硅、光伏、鎢、鎂等領域。

　　浙商策略：上證突破但不完美關注信號、繼續均衡

　　本周上證升破4000點后有所回落，不同寬基指數明顯分化。展望后市，若上證指數保持在趨勢線上方且不跌破前期平臺頂部3936點，則上升趨勢得以保留；雙創指數目前處于震蕩偏弱格局，是否企穩取決于權重指數和核心成分股表現；對于前期漲幅落后、補漲空間較大的券商板塊，其短期方向選擇仍待觀察。配置方面，基于“市場走勢并不明晰，兩個信號仍需觀察”的判斷，我們建議：擇時方面，戰略層面堅持系統性“慢 ”牛思維，戰術層面保持當前持倉、不做增減。行業配置方面，建議重點關注券商板塊動向（向上可嘗試挑戰2024年11月高點，向下有年線支撐），同時關注相對低位的鋼鐵、消費、中字頭基建等板塊，從三季度的“科技優先”轉為“相對平衡”的配置風格。

　　信達策略：公募基金加倉節奏如何影響牛市主線？

　　復盤歷史上公募基金對牛市主線超配的節奏和市場表現，我們認為主要存在以下幾個特征：（1）一輪牛市中，基金加倉主線板塊的節奏往往和市場波動較同步，通常有兩輪加速超配期。基金對主線板塊的超配比例在第一輪加速超配期間就已經開始連續創新高，最終的超配比例可能遠高于歷史水平。（2）基金對主線板塊加速超配2-3個季度后，超配幅度通常會有半年-1年的震蕩或下降去消化交易擁擠，這一階段主線板塊超額收益波動會加大，可能跑輸非主線板塊。（3）基金對主線板塊的加速超配期，通常也是牛市主線超額收益最確定的時期。第二輪加速超配期間，超配比例新高出現的時間與主線牛市見頂基本同步。

（文章來源：東方財富研究中心）

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