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　　近日，地平線發布2025年上半年財報，然而，在當前的市場環境下，地平線并非高枕無憂，其在業務、盈利能力、技術等多方面面臨著諸多困難。

　　半年虧損52億元

　　今年上半年，地平線實現收入約15.67億元，同比增長67.6% ，期內虧損則進一步擴大，從上年同期的50.98億元提升至52.33億元，經調整經營虧損同比增長34.9%至11.11億元。

　　銷售成本及研發費用的提升是導致虧損擴大的主要原因。

　　根據財報數據，截至6月末，地平線的銷售成本達到5.43億元，相比去年同期的1.96億元暴漲177.13%。按業務條線劃分，汽車產品解決方案成本及汽車授權與服務業務成本分別同比增長了226.7%、56% 。

　　不過，銷售成本增速差異懸殊的兩項業務卻在收入規模上打了個平手。

　　報告期內，地平線內置征程6處理硬件的產品解決方案出貨量快速增長，交付量較去年同期增長超一倍，平均售價亦有所上升，汽車產品及解決方案ASP為去年同期的1.7倍。影響之下，汽車產品解決方案業務為地平線貢獻收入7.78億元，較上年同期的2.22億元增長250%，毛利率則同比提升3.9個百分點至45.6% 。

　　汽車授權及服務業務收入則同比增加6.9%至7.38億元，客戶越來越多地將公司的IP整合入他們的軟件棧。不過，該業務當期毛利率不及上年同期，從93%降至89.7%。

　　另外，非車解決方案收入0.50億元，同比增加134.5% ，毛利率同比下滑4.6個百分點至13.1%。不同業務之間的毛利率波動，疊加產品結構變化，導致地平線整體毛利率同比下滑了13.7個百分點，對應65.36% 。

　　財務數據顯示，2021年至2023年，地平線分別虧損20.64億元、87.2億元及67.39億元，三年內累計虧損總額超過了175億元。即便2024年全年實現盈利，但2025年上半年虧損再度擴大，達52.33億元。

　　研發費用上漲62%

　　地平線連年“增收不增利 ” ，主要原因之一在于高額的研發投入。

　　報告期內，地平線研發開支達到23億元，較上年同期的14.2億元增長62%。

　　地平線在財報中提到，向中高階輔助駕駛解決方案的轉型將成為行業下一階段的主導趨勢，其先進算法和軟件對云服務相關的需求日益增長，“我們正在推進全場景城區輔助駕駛解決方案 Horizon SuperDrive（下稱‘HSD’）的研發”。此外還戰略性地提高了云服務相關的研發支出，為HSD未來持續升級至robotaxi技術底座奠定基礎。

　　在技術迭代加速與市場競爭白熱化的雙重壓力下，地平線如何在研發投入與收益之間找到平衡，是地平線亟待解決的問題。

　　行政開支、銷售及營銷開支亦有所提升。

　　報告期內，地平線行政開支同比提升26.33%至3.07億元，銷售及營銷開支亦從上年同期的1.98億元增至2.72億元。

　　與芯片巨頭的差距

　　然而即便地平線大額投入研發，其技術水平與國際芯片巨頭仍有差距。

　　今年的全球消費電子展（CES）上，英特爾、高通、英偉達等芯片巨頭開始積極布局汽車領域。未來1—2年內，英偉達、高通即將量產的芯片普遍采用4nm/5nm制程。例如高通在 CES 2025展示了基于驍龍數字底盤的多項 AI 賦能車內體驗和 ADAS 解決方案，其芯片產品以低功耗和高集成度為特點。

　　但直至8月底，地平線、黑芝麻、芯擎科技等國內廠商仍停留在7nm階段。制程工藝的差距使得地平線在高端市場競爭中，難以憑借芯片性能吸引對算力要求極高的高端車型客戶，高端市場份額拓展艱難。

　　更為不利的是，車企自研浪潮下，地平線的客戶們紛紛開始“自力更生”，地平線的市場空間被進一步壓縮。

　　以比亞迪為例，其通過“天神之眼 ”方案，推出了“地平線芯片+自研算法”的混合模式。這意味著比亞迪在智駕系統上對地平線的依賴逐漸降低，更多是利用地平線芯片的硬件基礎，而軟件算法層面則自主掌控，減少了地平線軟件授權等業務收入。

　　不僅如此，地平線的核心客戶理想等也紛紛開始布局自研芯片。此前有媒體報道稱，理想汽車自研智駕芯片M100已于今年一季度樣片回片，邁過量產前的關鍵階段。隨后，M100在兩周內完成功能測試和性能測試，后續通過了理想研發人員的壓力測試。目前，M100已經小批量上樣車做道路測試。

　　憑借著深厚的全球市場根基，英偉達的合作范圍近乎覆蓋了全球所有主流車企，包括Waymo、ZOOX 、豐田、比亞迪等。高通的Snapdragon Ride平臺也支持超過30個中國汽車品牌，覆蓋6萬元至34萬元價位段的車型。

　　和英偉達、高通等國際巨頭不同，地平線在中國自主品牌輔助駕駛計算方案市場份額雖增長至32.4%，合作客戶卻有限，主要依賴少數大客戶。

　　業績依賴大客戶

　　客戶結構過度集中，這樣的現象在地平線身上已存在許久。

　　從招股書披露的數據來看，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，地平線前五大客戶產生的收入總額分別為2.83億元、4.82億元、10.67億元及7.27億元，在各對應時期收入中所占比例分別高達60.7%、53.2%、68.8%及77.9%。

　　2021—2024年上半年，來自最大客戶的收入分別為1.15億元、1.45億元、6.27億元及3.51億元，占收入的比例從24.7%逐步提升至37.6% 。這一數據清晰地顯示出地平線對大客戶的依賴程度在持續加深。

　　上市以后，這一情況并未得到改善。

　　今年上半年，地平線前五大客戶的收入占比依然在52.48%的高位，超過一半，其中最大客戶占比達19.7%。

　　業內人士告訴記者，過度依賴大客戶使得地平線面臨諸多風險。一旦主要客戶因自身經營策略調整、財務狀況惡化等原因，縮減與地平線的業務規模，甚至終止合作，地平線的營收將遭受直接且嚴重的沖擊。

　　客戶業務的不穩定性已經開始顯現。

　　根據中報，去年占地平線收入37.62%的第一大客戶今年業務量降至11.16%，去年收入占比達22.85%的第二大客戶今年更是只有1.03% 。要知道去年同期，這兩大客戶的業務量占據了地平線收入的六成，今年卻只有12%。

　　不僅如此，上述人士指出，大客戶在合作中往往具有較強的議價能力，可能要求更優惠的價格、更優質的服務以及更靈活的付款條件等，這會壓縮地平線的利潤空間，影響其盈利能力。

　　地平線的挑戰還在后面。

（文章來源：國際金融報）

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